BTC価格が上昇しているとき、その値動きが現物買いで支えられているのか、レバレッジを使った先物ポジションで押し上げられているのかによって、相場の安定性は変わります。

その違いを確認するうえで役立つのが、Funding RateとOpen Interestです。

Funding Rateは、ロングとショートのどちらに需要が偏っているかを示します。一方、Open Interestは、先物市場にどの程度の未決済ポジションが積み上がっているかを示します。

この2つを価格と組み合わせることで、ロングの積み上がり、ショートの買い戻し、強制清算によるレバレッジ整理など、価格チャートだけでは見えにくい相場の中身を読みやすくなります。

この記事では、Funding RateとOpen Interestの違いから、BTC相場での具体的な組み合わせ方まで解説します。

Funding Rateの基本的な仕組みや、プラス・マイナスの意味については、前回の記事で詳しく解説しています。

Contents
  1. Open Interestとは何か
  2. 価格・OI・Fundingの基本的な組み合わせ
  3. 清算リスクはどこに積み上がるのか
  4. 現物CVDを加えると値動きの質が見える
  5. ETFフローは補助材料として見る
  6. 毎日の相場確認で使える分析手順
  7. Funding RateとOIを見るときの注意点
  8. まとめ

Open Interestとは何か

未決済ポジションの総量を示す

Open Interestは、日本語では「未決済建玉」と呼ばれます。

先物やオプション市場で、まだ決済されていないポジションの総量を示す指標です。

新しいロングとショートの組み合わせが作られるとOpen Interestは増加し、既存のポジションが決済されると減少します。

OIが増えているときは、先物市場に新しいポジションが積み上がっています。減少しているときは、利益確定、損切り、強制清算などによってポジションが閉じられている可能性があります。

OIの増加だけでは方向は分からない

OIが増えたからといって、必ずしもロングが増えたとは限りません。

先物取引では、1つのロングに対して反対側にショートがあります。そのため、OIだけではどちら側の需要が強いのかは分かりません。

そこでFunding Rateを組み合わせます。

指標主に分かること
Funding Rateロングとショートのどちらに需要が偏っているか
Open Interest未決済ポジションがどの程度積み上がっているか
価格実際にどちらの方向へ動いているか

Open Interestがポジションの「量」、Funding Rateがポジションの「偏り」を示すと考えると分かりやすいです。

価格・OI・Fundingの基本的な組み合わせ

価格上昇・OI増加・Fundingプラス

BTC価格が上昇し、OIも増加し、Funding Rateがプラス方向へ上昇している場合、新しいロングが相場を追いかけている可能性があります。

上昇初期であれば、新規ポジションが入っていることを示し、相場の勢いを支える材料になります。

ただし、価格上昇に対してOIとFunding Rateの上昇が急すぎる場合は注意が必要です。参加者が同じ方向へ傾き、レバレッジを使ったロングが混雑している可能性があるためです。

価格が反落すると、損切りや強制清算が連鎖することがあります。この組み合わせでは、現在値だけでなく、OIとFunding Rateがどの速度で増えているかを見ることが重要です。

価格上昇・OI減少・Funding中立またはマイナス

BTC価格が上昇している一方でOIが減少している場合、新しいロングが増えているというより、既存のショートが決済されている可能性があります。

ショートを決済するには買い戻しが必要です。その買い戻しによって価格が上昇し、同時にOIが減少します。この動きはショートカバーと呼ばれます。

短期的には強い上昇になりますが、買い戻しが一巡した後も上昇を続けるには、新しい現物買いやロング需要が必要です。

価格上昇とOI減少が同時に起きた場合は、現物市場でも買いが入っているかを確認します。

価格下落・OI増加・Fundingマイナス

BTC価格が下落し、OIが増加し、Funding Rateがマイナス方向へ低下している場合、新しいショートが下落を追いかけている可能性があります。

短期的には下落圧力が強い状態です。

一方、すでに大きく下落した後でOIが急増し、Funding Rateが極端なマイナスになっている場合は、ショートが混雑している可能性があります。

価格が重要な水準を回復すると、積み上がったショートの損切りや強制清算によって反発が加速することがあります。

マイナスFundingとOI増加は、下落継続の材料にも、将来のショートスクイーズの燃料にもなります。

価格下落・OI減少・Funding低下

BTC価格が下落し、OIも減少している場合は、既存のロングが決済されている可能性があります。

Funding Rateもプラスから中立方向へ低下していれば、ロング側の偏りが解消され、先物市場のレバレッジが整理されている状態です。

急落時にOIが大きく減る場合は、損切りだけでなく、強制清算によってポジションが閉じられた可能性もあります。

レバレッジが減ることは、その後の相場を安定させる材料になります。ただし、現物売りが続いていれば、OIが減少した後も価格は下落します。

OI減少は底打ちの確定ではなく、レバレッジ整理が進んだことを示す材料です。

清算リスクはどこに積み上がるのか

ロングスクイーズが起きやすい状態

ロングスクイーズとは、価格下落によってロングの損切りや強制清算が連鎖し、さらに価格が下落する現象です。

次のような組み合わせでは、リスクが高まっている可能性があります。

  • BTC価格は横ばい、または上昇が鈍化
  • Open Interestは大きく増加
  • Funding Rateは高いプラス
  • 現物の買いは弱い

この状態では、現物需要よりもレバレッジを使ったロングが積み上がっている可能性があります。

市場参加者の上昇期待は強い一方、実際の価格は伸びていません。そこからサポートを割ると、含み損を抱えたロングの損切りと清算が重なりやすくなります。

高いFunding Rate自体が価格を下げるのではなく、下落時に決済を迫られるロングが増えていることがリスクになります。

ショートスクイーズが起きやすい状態

ショートスクイーズは、価格上昇によってショートの損切りや強制清算が連鎖し、さらに価格が上昇する現象です。

次のような組み合わせでは、ショートスクイーズが起きる余地があります。

  • BTC価格が下落後に下げ止まる
  • Open Interestは増加
  • Funding Rateは大きなマイナス
  • 価格が重要な抵抗線を回復する
  • 現物市場で買いが入り始める

ショートが積み上がっているだけではスクイーズは起きません。価格が上昇し、ショート保有者が損失を抱え始めることが必要です。

そのため、マイナスFundingだけで反発を予想せず、価格が重要な水準を取り戻したかを確認します。

OIの急減は何を意味するのか

Open Interestが短時間で急減した場合、多くのポジションが一斉に閉じられた可能性があります。

価格下落と同時ならロング清算、価格上昇と同時ならショートの買い戻しや清算が進んだ可能性があります。

ただし、OIの急減だけでは、その後の方向は分かりません。

大規模な清算後は相場が落ち着く場合がありますが、現物売買が同じ方向へ続けば、清算後も価格は動き続けます。清算後に価格がどの水準で安定するかまで確認する必要があります。

現物CVDを加えると値動きの質が見える

現物買いを伴った上昇

Funding Rate、Open Interest、価格に現物CVDを加えると、上昇が現物主導なのか、先物主導なのかを判断しやすくなります。

例えば、

  • BTC価格は上昇
  • Open Interestは緩やかに増加
  • Funding Rateは小幅なプラス
  • 現物CVDも上昇

という状態なら、先物ロングだけでなく、現物市場でも成行買いが優勢になっている可能性があります。

現物買いを伴った上昇は、先物ポジションだけで作られた上昇より安定しやすくなります。

レバレッジ主導の上昇

反対に、

  • BTC価格は上昇
  • Open Interestは急増
  • Funding Rateも急上昇
  • 現物CVDは横ばい、または低下

という場合は注意が必要です。

上昇が現物買いではなく、先物ロングによって支えられている可能性があります。勢いは強く見えても、先物ポジションが解消されれば、価格を支える買いが弱くなります。

重要な抵抗線を突破できず、Funding RateとOIだけが上昇している場合は、ロング側の清算リスクを慎重に確認します。

ショートカバーと現物買いを区別する

価格が上昇し、OIが減少している場合は、ショートカバーが起きている可能性があります。

そこに現物CVDの上昇も加われば、ショートの買い戻しだけでなく、新しい現物買いも入っていると考えられます。

一方、現物CVDが弱いままであれば、上昇の大部分が買い戻しによるものかもしれません。

同じ価格上昇でも、上昇の中身によって持続性は変わります。

ETFフローは補助材料として見る

先物以外の需要を確認する

BTC現物ETFへの資金流入は、先物市場とは異なる現物需要の一つです。

Funding RateとOIが上昇していても、ETFへの流入が続いていれば、先物だけでなく現物側の需要も価格を支えている可能性があります。

反対に、Funding RateとOIが高い一方で、ETFが流出し、現物CVDも弱ければ、先物ロングへの依存が大きくなっている可能性があります。

ETF流入があるのに価格が上昇しない場合は、長期保有者や大口などの売りが需要を吸収していることも考えられます。

ETFフローだけで短期価格を判断せず、価格、Funding Rate、OI、現物CVDと組み合わせて確認します。

毎日の相場確認で使える分析手順

1．価格の方向を確認する

BTC価格が上昇、下落、横ばいのどれなのか、重要なサポートやレジスタンス付近にいるかを確認します。

2．Open Interestの増減を見る

OIが増えていれば新しいポジションが積み上がり、減っていれば決済や清算が進んでいる可能性があります。

3．Funding Rateで偏りを確認する

Funding Rateを使い、ロングとショートのどちらに需要が偏っているかを確認します。現在値だけでなく、前日からの変化も見ます。

4．現物需要を確認する

現物CVD、ETFフロー、現物取引高などを確認します。

先物と現物が同じ方向なら値動きは比較的持続しやすく、先物だけが傾いている場合は、ポジション解消による急変に注意します。

Funding RateとOIを見るときの注意点

絶対的な過熱基準はない

Funding RateやOIに、どの相場でも通用する絶対的な過熱基準はありません。

BTCとアルトコインでは通常の水準が異なり、取引所や相場環境によっても変わります。現在値だけでなく、過去の水準や直近数日からの変化を見ます。

OI増加は強気材料とは限らない

Open Interestの増加は、新しいポジションが入っていることを示します。

しかし、新規ショートが増えた場合もOIは増加します。OIだけで強気と判断せず、価格とFunding Rateを組み合わせる必要があります。

清算後の値動きまで確認する

大規模な清算が起きても、その動きが清算だけによるものか、現物の売買も続いているのかで、その後の相場は変わります。

清算額だけで反転を予想せず、OIがどこまで減ったか、現物需要が回復したか、価格が重要な水準を取り戻したかを確認します。

まとめ

Funding RateとOpen Interestは、役割の異なる指標です。

Funding Rateは、ロングとショートのどちらにポジションが偏っているかを示します。Open Interestは、未決済ポジションがどの程度積み上がっているかを示します。

価格上昇、OI増加、Fundingプラスなら、新しいロングが相場を追いかけている可能性があります。

価格上昇、OI減少なら、ショートの買い戻しが中心かもしれません。

価格下落、OI増加、Fundingマイナスなら、新しいショートが増えている可能性があります。

価格下落、OI減少なら、ロングの決済や強制清算によってレバレッジが整理されている可能性があります。

ただし、この3つだけで価格方向を断定することはできません。

現物CVD、ETFフロー、清算額、重要な価格帯まで組み合わせることで、現在の値動きが現物主導なのか、レバレッジ主導なのかを判断しやすくなります。

各指標を確認できる主なサイト
・Funding Rate、Open Interest、清算額：CoinGlass
・BTC現物CVD：CryptoQuant
・価格とデリバティブ指標の比較：Coinalyze

Take-home message

1．Funding Rateはポジションの偏り、Open Interestはポジションの総量を示します。

2．価格・Funding Rate・OIを組み合わせることで、ロングの積み上がり、ショートカバー、清算によるレバレッジ整理を読みやすくなります。

3．現物CVDやETFフローまで確認することで、その値動きが現物需要に支えられているかを判断しやすくなります。

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