米8月CPIは前月比0.4％、前年比3.4％となり、9月利上げ確率は約9割へ上昇しました。それでもS&P500は0.86％高、Nasdaqは0.96％高です。インフレ懸念が解けたのではなく、Brent原油が一時109.97ドルから104.61ドルへ反落し、AIサーバー株へ買いが広がったことが反発を支えました。

週単位では米国株ファンドから322.7億ドルが流出し、短期債やマネーマーケットへ資金が移っています。BTCも7万7,000ドル台を維持していますが、直近確定の米現物ETFは2.826億ドルの純流出です。価格反発と資金回帰は分けて判断する必要があります。

主要指標

指標確認値基準時点・出典
BTC77,350ドル／24時間比＋0.15％9/12 6:12 JST頃・CoinGlass
ETH2,536.56ドル／24時間比＋2.96％9/12 6:12 JST頃・CoinGlass
BTC先物OI／24時間清算518.05億ドル／2億1,162万ドル主要取引所集計、9/12 6:12 JST頃・CoinGlass
米BTC／ETH現物ETF9/10取引分：－2億8,260万ドル／－2,990万ドル直近確定値。9/11取引分は締切時点で未確定・Farside BTC、Farside ETH
日経平均／TOPIX64,011.34（－1.93％）／4,028.30（－0.65％）9/11終値・日経平均公式、Yahoo!ファイナンス TOPIX
S&P500／Nasdaq／ダウ7,656.98（＋0.86％）／26,333.04（＋0.96％）／52,573.29（＋0.98％）米9/11終値・Reuters
米2年／10年金利4.63％／4.93％米9/11終盤。10年は一時4.9915％・Reuters 為替、Reuters 債券
DXY／ドル円99.12／153.69円米9/11終盤。ドル円は円高方向へ0.45％・Reuters
Brent／WTI原油104.61ドル（－2.81％）／100.05ドル（－2.37％）米9/11清算値、1バレル・Reuters

日本株は米CPI公表と原油反落より前の終値です。暗号資産価格は9月12日朝、ETFフローは9月10日取引分で、同一時点ではありません。Farsideの9月11日欄は未入力のため、表示上の0.0を確定値として扱っていません。Funding、現物CVD、ステーブルコイン供給は比較可能な最新値を確認できず、掲載していません。

Contents
  1. CPIの加速より原油反落が一日のリスク選好を支えた
  2. 一日の全面高の下で資金は米大型株から退避中
  3. AI資金はモデル期待からサーバー売上と物理防御へ向かう
  4. BTCはETF流出後も踏みとどまり、ETHが相対優位を保つ
  5. Take-home message

CPIの加速より原油反落が一日のリスク選好を支えた

利上げ確率9割は後退していない

米8月CPIは前月比0.4％と、7月の0.1％から加速し、前年比は3.4％で横ばいでした。ガソリンが3.9％上昇し、月間上昇の3分の1超を占めています。コアCPIは前月比0.3％、前年比2.4％です。前年比は鈍化したものの、住居費は0.3％、輸送サービスは0.5％上昇しており、燃料だけの物価上昇ではありません。米労働統計局

市場が織り込む9月FOMCでの0.25ポイント利上げ確率は、発表前の約72％から86〜90％へ上昇しました。米2年金利は4.63％へ上がり、10年金利も一時5％目前です。株高を「CPIで金融引き締め懸念が後退した」と読むと、値動きの因果を取り違えます。

109.97ドルからの反落が株の買い戻しを許した

Brent原油は一時109.97ドルまで上昇した後、2.81％安の104.61ドルで終了しました。ホルムズ海峡の通航管理を巡り、中東各国外相がイランと協議しているとの報道が売りを促しました。S&P500では値上がり銘柄が値下がり銘柄の2.1倍です。

ただし原油は週間で8％超上昇し、米ディーゼルは初めて1ガロン6ドルを突破しました。IEAは2026年の世界供給が日量570万バレル減少し、8月の在庫が日量310万バレルのペースで取り崩されたと推計しています。Reuters／IEA報道 金曜日の反落は供給正常化ではなく、最悪ケースの上乗せ分が一度剥がれた動きです。

一日の全面高の下で資金は米大型株から退避中

米株ファンド流出と短期債流入が投資家の本音を映す

9月9日までの1週間に米国株ファンドから322.7億ドル、米大型株から404.4億ドルが流出しました。一方、世界の債券ファンドには89.5億ドル、うち短期債には66.5億ドル、マネーマーケットには107.2億ドルが入りました。Reuters

全面的なリスク回避でもなく、テクノロジーには18.9億ドル、金融には12.5億ドルが流入しました。指数全体から資金を落としつつ、テーマを選別しています。金曜日の出来高は140億株と直近20日平均の149億株を下回り、週次流出を反転させる新規買いまでは確認できません。

東京市場は原油107ドルを売り、104ドルへの反落をまだ織り込まない

日経平均は1,259.61円安の64,011.34円、TOPIXは0.65％安でした。原油107ドル台、米10年金利5％接近、米CPI発表前を反映した終値で、その後の原油反落と米株高は未反映です。

ただし週末の地政学リスクを挟むため、月曜日は原油が104ドル台以下を保てるか、資源・海運と航空・陸運、半導体の強弱がどう変わるかを確認する必要があります。

AI資金はモデル期待からサーバー売上と物理防御へ向かう

Oracleの好決算がDell・HPE・HPへ波及した

前日に確認したOracleの受注残6,640億ドルと顧客負担型契約は、金曜日に周辺銘柄へ波及しました。Dellは12％高で最高値、Hewlett Packard Enterpriseも12％高、HPは8.4％高です。一方、決算後の時間外で上昇したOracleは通常取引で1.8％下落しました。Reuters

市場は、需要増を早く売上へ変える機器企業と、巨額設備投資を先に負担する企業を分けました。ただし、周辺株の上昇はOracleからの確定受注額を示しません。次は各社の受注残、粗利益率、納期の開示が必要です。

UAEの5GW計画分散化がデータセンターの原価を変える

UAEは、アブダビに集約予定だった5GWのAIデータセンターを国内へ分散し、地下化や防空設備も検討しています。第1期のStargate UAEは300億ドル、1GW規模で、2026年中に200MWを稼働させる計画でした。Reuters

3月の攻撃ではUAEとバーレーンのAWSデータセンターが損傷しました。AI設備投資の制約は半導体・電力・資金調達から、拠点分散、物理防御、保険、復旧能力へ広がっています。OpenAI、Oracle、Nvidia、Cisco、SoftBankが関わるため、設計変更による工期と採算への影響が焦点です。

BTCはETF流出後も踏みとどまり、ETHが相対優位を保つ

ETF3日連続流出とOI減少が反発の質を限定する

9月10日の米BTC現物ETFは2億8,260万ドルの純流出となり、3取引日連続の流出です。ETH現物ETFも2,990万ドルの純流出でした。9月11日取引分は締切時点で未確定です。Farside BTC、Farside ETH

BTCは約7万7,350ドルとほぼ横ばいですが、先物OIは534.45億ドルから518.05億ドルへ約3.1％減少し、24時間清算額は約2.12億ドルへ拡大しました。価格を崩さずレバレッジが縮んだ一方、新しい現物買いの裏付けはありません。

ETHは24時間で約3％上昇しましたが、最新のETF確定値は流出です。対象時点が異なるため、現物流入と断定せず9月11日分の確定を待つ必要があります。

CircleのNoble撤退がチェーン選別の現実を示す

Circleは、Cosmos系NobleでのUSDC新規発行を10月13日に停止し、2027年1月12日にUSDCコントラクトとCCTP経路を停止します。Nobleは次世代のCCTP V2へ移行しません。保有者には停止前の移動が求められています。Circle公式

CircleはInjectiveなどとの接続を継続しており、Cosmos全面撤退ではありません。ステーブルコイン競争が「対応チェーン数」から、流動性、セキュリティ、保守コストを含む接続品質の選別へ移った事例です。Noble上のUSDC利用者には対応が必要ですが、ATOMやCosmos全体とは切り分ける必要があります。

前日までとの差分――悪化から反発しても条件は解けていない

前日はBrent原油107.63ドル、米10年金利4.967％で、米主要3指数とBTCが下落しました。今回は原油が104.61ドルへ反落し、米株は4日続落を止め、BTCのOIも約3％減少しました。

一方、利上げ確率約9割、原油100ドル超、10年金利5％目前、BTC ETFの3日連続流出は変わっていません。新しい上昇局面というより、圧力が一日緩んだ状態です。

BTC中心の条件付きシナリオが来週の判断を分ける

  • 反発の持続を確認する条件：Brent原油が金曜日の反落を維持し、米10年金利が5％を超えず、BTCが前回締切時の7万8,000ドル台を回復することです。さらに9月11日以降のETFで複数商品への流入が確認できれば、価格・マクロ・現物需要が同じ方向を向きます。
  • 慎重姿勢を強める条件：週末後に原油が金曜日の高値109.97ドルへ戻り、米10年金利が5％超で定着することです。BTCが7万7,000ドルを割れ、OIが再び増加し、ETF流出も続けば、現物需要の弱さとレバレッジが重なります。
  • 判断を保留する条件：原油は下がっても2年金利が上昇する、またはBTCが上がってもETF流出が続くなど、方向が揃わない場合です。週末の暗号資産価格だけで結論を出さず、月曜日の原油・金利と次のETF確定値まで待つ場面です。

次週は9月15〜16日のFOMC、17〜18日の日銀金融政策決定会合が続きます。FRB日程、日本銀行日程 利上げの有無だけでなく、原油由来のインフレを一時的と扱うか、追加引き締めの経路へ組み込むかが重要です。

Take-home message

  1. 米CPIは前月比0.4％へ加速し、9月利上げ確率は約9割です。米株高の主因は金融緩和期待ではなく、Brent原油が109.97ドルから104.61ドルへ反落したことでした。
  2. 米国株ファンドからは週322.7億ドルが流出する一方、短期債とマネーマーケットへ資金が入りました。AIではDell、HPE、HPが上昇し、指数全体より受注を早く売上化できる企業が選別されています。
  3. BTCは7万7,000ドル台を維持しながらOIが約3％減りましたが、直近ETFは2.826億ドルの流出です。反発の持続には、原油・米10年金利・ETFフローが同時に改善する必要があります。
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