BTCは6.4万ドル台へ反発、それでも現物主導と言い切れない理由

ETF流入、円買い介入、ETHへの資金移動から読む8月5日の暗号資産市場

BTCは6万4,000ドル台を回復し、ETHも1,900ドル近辺まで戻しました。

結論から言えば、今回の反発はレバレッジだけで作られた上昇ではありません。BTC現物ETFには2営業日続けて資金が入り、ETH ETFへの流入も確認されています。

ただし、米国の現物需要を映すCoinbase Premiumはマイナスが続き、現物CVDも弱いままです。Fundingは中立ですがOpen Interestは増えており、ショート清算も反発を押し上げました。

現在地は、ETF経由の買いと売り方の買い戻しが6万4,000ドル台を支える一方、本格反転には現物需要の広がりが必要な段階です。本稿では、機関資金、円相場、米金利がBTC価格へ反映される条件を整理します。

※数値は8月5日確認時点の概算です。ETFは直近で確定した8月4日分、デリバティブ指標は集計先によって多少の差があります。

指標	8月5日の状況	見方
BTC価格	約64,600ドル	62,200ドル付近から反発。65,000～67,000ドルが次の抵抗帯
ETH価格	約1,900ドル	BTCよりETFフローが安定し、相対的な資金移動が見られる
Fear & Greed Index	25・Extreme Fear	価格は戻っても心理は慎重。過熱感はない
BTC現物ETF	約2.12億ドルの純流入	2営業日連続の流入。ただし30日累計は約16.2億ドルの流出超
ETH現物ETF	約5,310万ドルの純流入	30日累計も約1.24億ドルの流入超で、BTCより良好
Funding Rate	BTC約+0.0018％、ETH約+0.0026％／8時間	ほぼ中立。ロングの過密感は小さい
Open Interest	BTC約492億ドル、ETH約263億ドル	30日でそれぞれ約6％、約9％増。値動き拡大への備えは必要
BTC清算	約3,172万ドル、うちショート約85.5％	反発の一部はショートの買い戻し
Coinbase Premium	78日連続でマイナス圏	米国現物需要の本格回復は未確認
現物CVD	弱含み	価格上昇を広い現物買いがまだ追認していない
ステーブルコイン供給	約3,004億ドル、30日で約1.15％減	待機資金は大きいが、新しい流動性は拡大していない

Contents

6万4,000ドル回復の中身は、ETF買いとショート清算
- レバレッジだけの上昇ではない
- 広い現物需要はまだ戻っていない
機関資金はBTC一方向ではなく、ETHと利回りへ動く
- OTCの72％を機関投資家が占める
- BTCからETHへの移動が保有データに表れた
円買い介入とドル高は、BTCに逆方向の力をかける
- 金利差だけでは円安を説明できない
- DXY100と米利上げ観測は上値を抑える
資金は残っていますが、増加と集中を分けて考えたい
昨日までとの差分とBTC価格予想

6万4,000ドル回復の中身は、ETF買いとショート清算

レバレッジだけの上昇ではない

BTCは6万2,200ドル付近から6万4,000ドル台へ戻し、短期的には底打ちしたように見えます。

数字を並べると、米国BTC現物ETFは8月3日に約1.70億ドル、4日にも約2.12億ドルの純流入となりました。反発にはETF経由の現物買いが入っています。

Funding Rateも小幅なプラスにとどまり、ロングは過密ではありません。過度なレバレッジだけで押し上げた上昇とは言いにくい状況です。

広い現物需要はまだ戻っていない

一方、Open Interestは増加し、BTC清算の約85.5％をショートが占めました。上昇の一部は売り方の買い戻しです。

Coinbase Premiumは78日連続でマイナス圏です。CryptoQuantの現物CVDも弱く、米国現物が市場全体を押し上げているとはまだ言えません。

したがって今回の反発は、「ETFの買いはあるが、現物市場全体への広がりは確認待ち」と読むのが自然です。

機関資金はBTC一方向ではなく、ETHと利回りへ動く

OTCの72％を機関投資家が占める

2026年上期のOTC現物フローに占める機関投資家の割合は、前年の59％から過去最高の72％へ上昇しました。

ただし、72％は買い越し率ではなく取引主体の構成です。参加拡大と価格上昇は同じ意味ではありません。

BTCからETHへの移動が保有データに表れた

イタリア最大手銀インテーザ・サンパオロは、IBIT保有を93.7％減らす一方、ステーキング型ETH ETFの保有を3倍に増やしました。ETH側の保有額は約710万ドルで、市場全体を変える規模ではありません。

それでも、BTCからステーキング利回りを持つETHへ資金を移した事実は重要です。BTC ETFの30日累計が流出超、ETH ETFが流入超であることとも整合します。

一方、Strategyは1,638 BTCを平均6万3,957ドルで売却しました。移動した別の1,030 BTCは売却未確認ですが、企業財務がBTCの買い手にも売り手にもなる局面へ入ったことは価格に影響します。

円買い介入とドル高は、BTCに逆方向の力をかける

金利差だけでは円安を説明できない

米財務長官のメモには、50億～100億ドルの円買いが記されていました。介入中にドル円は155.5円を割りましたが、その後は157円台へ戻しています。

金利差は外貨を保有する採算を作ります。しかし、実際の円売りを作るのは、NISAを含む家計の海外投資、企業の海外事業、機関投資家の外債運用などです。

介入だけで円安の流れが恒久的に変わるとは限りません。反対に、国内への資金還流や外貨資産のヘッジが重なれば、円キャリーの巻き戻しが速まる可能性があります。

DXY100と米利上げ観測は上値を抑える

DXYは100付近にあり、カンザスシティ連銀総裁はインフレ抑制のため追加利上げが必要との見解を示しました。市場が織り込む9月利上げ確率は約57％です。

ドル高と米金利上昇はBTCの上値を抑えます。円買い介入はキャリー取引を揺らすため、為替市場の変化もBTCの変動要因になります。

資金は残っていますが、増加と集中を分けて考えたい

Circleの第2四半期は、USDC流通量が19％増の733億ドル、オンチェーン取引量が151％増の14.8兆ドルとなりました。売上高と準備金収入も7％増です。

一見すると市場全体への資金流入に見えます。しかしステーブルコイン総供給は約3,004億ドルで、30日では約1.15％減少。USDCの利用は伸びても、待機資金は拡大していません。

また、過去に時価総額Top100へ入ったトークンの71.9％が事実上活動を停止し、寿命の中央値は2年4カ月でした。ETHや一部アルトへの資金移動は確認できますが、アルト全体を同じ回復局面として扱うには根拠が足りません。

ETHではステーキング報酬を約2.6％から18カ月で1.1％へ下げる草案も出ています。発行量を抑える効果と、バリデーターの採算への影響を分けて確認したいところです。

昨日までとの差分とBTC価格予想

昨日までとの差分

昨日までは、ETHやADAなど一部アルトの相対的な強さが価格と出来高に表れていました。

今日加わったのは、銀行のETF保有変更、OTC取引、BTC・ETH ETFフローです。ETHへの移動が一部機関の保有データにも表れ始めました。

同時にStrategyの売却とステーブルコイン総供給の減少も確認されました。新規資金が一斉に入るより、既存資金がETF、ETH、ステーブルコインへ配分を変えている段階と考えられます。

シナリオ	条件	1週間～1カ月の想定レンジ
強気	65,200ドルを超え、67,000ドルを終値で突破。ETF流入継続、Coinbase Premiumと現物CVD改善	68,500～71,000ドル
メイン	ETF買いとマクロ逆風が均衡。64,000ドルを中心に方向感を探る	62,500～67,000ドル
弱気	63,000ドルを割り、62,200～62,500ドルの支持帯も喪失	60,000～61,400ドル。60,000ドル割れなら58,000～59,000ドル